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「荣盛石化(002493)」主业盈利超预期,浙石化渐行渐近

荣盛石化(002493)

主业盈利超预期,浙石化渐行渐近

荣盛石化主业盈利有望超预期:1)伴随下游纺织需求逐步复苏,叠加行业自身供应格局趋好,节后pta价格显著走强,2)原油价格止跌回升支撑PX价格,且ptA补库存周期开启,PX业务2018年整体盈利有望好于预期;浙石化项目进展顺利,建成后有望打开公司长期成长空间。我们上调公司2017-2019年净利预测分别至22.0/34.8/59.6亿元,对应Eps为0.58/0.91/1.56元,重申“增持”评级。

节后PTA显著走强,盈利有望超预期

涤纶长丝旺季将近,终端纺织开工率逐步回升,PTA需求逐步复苏,且上海石化、江阴汉邦、扬子石化重启延迟,行业供应格局趋好,据百川资讯,春节后华东地区PTA价格显著走强,2月26日报价6010元/吨,一周内价格自前期底部上涨6.4%,PTA-PX简单价差扩大至1100元/吨。目前PTA流通环节库存约150万吨,同比下降13.6%。公司目前具备权益产能近600万吨,受益程度较高。

油价回升利好PX,整体盈利或好于预期

伴随油价止跌回升,根据百川资讯,2月末中国PX到岸价快速回升3.3%至979美元/吨,PX-石脑油价差亦显著回升,目前亚太地区装置整体高负荷(8成以上),且3-5月约400万吨装置将集中检修,下游需求相对平稳,供需改善将支撑PX高盈利,整体盈利或好于市场预期。

浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开

公司所主导的浙石化(51%)在建4000万吨/年炼化一体化项目,一期2000万吨(具备520万吨/年芳烃、140万吨/年乙烯等产品产能)目前建设进展顺利,预计将于2019Q1投产,届时公司上游芳烃原料的保障程度将进一步提升。相比国内同类项目,浙石化装置具备一定的先进性,依托其参与组建的浙江石油销售渠道顺畅,且投产时间较早,预计将具备较好的盈利前景,结合后续二期项目规划,公司长期发展空间由此打开。

重申“增持”评级

荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,PTA景气超预期上行,浙石化项目打开成长空间。我们预计公司2017-2019年净利润为22.0/34.8/59.6亿元(原值21.8/26.3/31.8亿元),对应EPS为0.58/0.91/1.56元,结合可比公司估值水平(2018年21倍PE),给予公司2018年20-22倍PE,对应目标价18.2-20.0元(原值11.7-15.9元),重申“增持”评级。

风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。

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