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「中金环境(300145)」设备 咨询设计高速发展,2018格局初定,危废 环保工程将成为新看点

中金环境(300145)

公司2017年实现营业收入38.1亿元,同比增长36.7%;归母净利润5.9亿元,同比增长15.8%,较2017年业绩快报披露的预计实现归母净利润6.8亿元减少约9000万,主要原因为金山集团未能按期支付金山环保100%股权转让的款项,导致投资收益未能确认。未来,公司将以“生态环境医院”品牌为发展核心,以环保咨询设计、环境综合治理、危废处置、设备制造四大业务板块协同发展,我们预计公司18-20年分别实现归母净利润9.0、11.0、14.3亿元,按18年20倍PE估值给予一年期目标价为15.0元/股,维持“强烈推荐-A”评级。

利润增长分析:公司2017年最终实现营业收入38.1亿元,同比增长36.7%,归母净利润5.9亿元,同比增长15.8%,较业绩快报的预计归母净利润6.8亿元减少约9000万,主要原因为在公司向金山集团转让金山环保100%股权的交易过程中,金山集团未能按期支付全部的100%股权转让款,导致预计所产生的约8000万相关收益未能得到确认。公司17年归属净利润增速明显低于营业收入增速,表明公司净利率水平在2017年有一定的降低,主要为公司主营业务毛利率出现轻微的下降,且整体费用率较去年同期略有上升所致。

业务发展方向分析:2017年公司各项业务板块均实现了较高增长,其中通用设备制造业务回暖明显,保持龙头地位,表明公司产品竞争力强,市场开拓较好,所推进的管理改革收到成效;环保咨询设计与治理业务多元化发展,华宇事业部已形成“环保咨询 工程设计”的双轮驱动,增长迅猛,且新增环保工程方向,2018年有望成为另外一个显著的业绩贡献点;金山环保完成三年业绩承诺,随着17年底金山环保被剥离,但保留核心技术,公司2018年污水及污泥处理业务发展有待观察;公司17年12月完成对危废企业金泰莱的收购,18年危废将成为公司一个主要业务方向,并将显著贡献业绩。

现金流状况分析:2017年,公司现金回流维持优良水平。公司2017年销售商品、提供劳务收到现金为36.5亿元,同比增长44.18%,增速高于收入增速,占营收比重由89.9%进一步提升至94.8%,经营活动现金净流量为7.67亿元,同比增长32.7%。公司2017年应收账款为8.6亿,较上年同期下降15.0%,占营收比重也从上年36.2%下降至22.5%的较低水平。

盈利预测及投资建议:未来,公司将以“生态环境医院”品牌为发展核心,以环保咨询设计、环境综合治理、危废处置、设备制造四大业务板块协同发展,我们预计公司2018-2019年分别实现归母净利润9.0、11.0亿元,对应Eps分别为0.75和0.92,按18年20倍PE估值给予一年期目标价为15.0元/股,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:系统性风险;新业务拓展进度低于预期;订单结算进度低于预期。

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